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　　能源研发中心

　　尿素供给：进入四季度后，煤炭和自然气跟着需求缓缓增多，价钱有回升的可能，老本端的上移加上制品端价钱的下移，导致尿素企业分娩积极性受阻碍，另外，11月中旬以后，朔方部分地区环保限产情切头企业限产企业将缓缓增多，合座来看四季度尿素供应有下滑的预期。

　　尿素需求：四季度平直农业需求仍然较为清淡，复合肥企业分娩有小幅增多的预期，但合座增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于末端地产的凄怨，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临连年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量缓缓邋遢，合座需求增量空间有限，但淡储节拍可能会带动尿素价钱阶段性波动。

　　策略忽视：现在2501合约历程前期宏不雅利恋战略刺激后，逻辑缓缓初始回来基本面，价钱再次回落，从现在的情况来看，11月中旬往时尿素单边仍有逢高沽空的契机，11月中旬以后，珍贵供应端的变化，以及淡储采购节拍，收拢阶段性作念多契机。

　　珍关键点：冬季环保限产；气头限产；淡储节拍

　　一、行情追想

　　三季度为传统性农需淡季，各地区尿素平直农业需求缓缓转淡，复合肥企业处于络续开工的阶段，而此阶段尿素供应却捏续回升，尤其8月份初始，部分地区新增产能络续投产，带动尿素供应捏续回升，9月下十日产以致达到19万吨的高位，供需昭着的偏宽松姿色使得三季度尿素期现价钱同跌。山东地区尿素现货价钱从6月底的2340元/吨下降至9月下旬的1790元/吨，跌幅达到23.5%，9月底附近国庆小长假，部分下流企业初始补库，带动尿素价钱小幅回升，斥逐10月3日，山东地区尿素市集主流价钱为1910元/吨。而期货市集走势基本与现货市集同样，受宏不雅厚谊转弱，以及现货市集厚谊悲不雅的影响也呈现较为顺畅的下降行情，但由于期货价钱相对更低，企稳本领早于现货价钱，9月11日，UR2501合约跌至1729元/吨后初始触动运行，月底受现货市集补库，以及宏不雅战略利好超预期的影响，期货价钱也初始企稳反弹，斥逐9月30日，期货05合约价钱为1885元/吨，跌幅约为8%。基差方面，7月由于期现价钱同跌，基差基本防守在150元/吨的泛泛水平，8月中旬主力换至2501合约后，期货价钱跌至一定进程后跌幅减缓，基差初始邋遢。

　　二、尿素供应

　　2．1日产量先降后升，供给防守宽松姿色

　　本年尿素日产量持久防守在较高水平，积年的6月份为尿素企业测验月份，进入7月份固然部分企业有复产，但由于尿素价钱初始捏续下行，企业复产积极性较差，通盘这个词7月份日产防守在17.8万吨高下，8月份跟着尿素价钱的进一步下降，尿素日产量进一步下降，8月下旬跌破17万吨。9月份以后，跟着新产能络续投产，日产量再次初始回升，斥逐9月末，世界尿素日产量达到19.25万吨的历史高位。从总产量来看，本年尿素产量远高于往年同时，数据清醒，2024年1-9月份，世界尿素总产量为4887万吨，累计同比增多385万吨，累计同比增幅8.55%，其中7-9月份产量为1651万吨，较前年三季度增多124万吨，尽管8月份日产大幅下滑，跌破17万吨，但尿素产量仍然位于历史同时较高位置。按照现在的情况来看，尿素产量虽仍有擢起飞间，但四季度华北地区环保限产情切头企业限产在一定进程上影响尿素企业的开工情况，且现在的利润情况也在一定进程上阻碍企业分娩的积极性，尤其11月中旬以后尿素产量或环比有回落，但同比或仍处于擢升景色。

　　2.2 原料价钱保捏捏稳，尿素价钱大跌导致企业吃亏

　　在保供稳价的布景下，本年以来煤炭价钱基本捏稳，积年的7-8月份为煤炭需求旺季，三季度煤炭价钱基本保捏巩固，能源煤价钱以致出现小幅回升。斥逐10月8日，秦皇岛能源煤平仓价由7月初的845元/吨上升至867元/吨，但晋城无烟煤坑口价由915元/吨下降至895元/吨。现在煤炭价钱仍然供需偏宽松，四季度宏不雅预期好转以及取暖季到来后，将带动煤炭价钱再次回升。三季度原料煤价钱捏稳，但尿素价钱跌幅昭着，从8月中旬初始固定床企业初始有吃亏，9月中旬固定床工艺企业吃亏扩大至400元/吨附近，水煤浆气化企业利润也下滑到100元/吨附近。附近国庆假期下流补库带动尿素价钱回升，尿素企业合座利润稍有建立，跟着淡储备肥以及供应邋遢的预期，洽商后期尿素价钱有止跌企稳迹象，重迭现在企业吃亏缓缓增多，部分企业分娩积极性有所转弱，后期企业利润邋遢速度缓缓收窄。

　　自然气方面，三季度自然气价钱季节性小幅回升，中国LNG出厂价世界指数由7月初的4456元/吨高潮至10月初的5121元/吨，气头企业老本小幅回升，而尿素价钱捏续下滑，到至气头企业利润大幅缩减，斥逐10月初气头企业盈利曾经经邋遢至100元/吨隔壁。进入四季度以后，天气缓缓转冷，尤其12月以后气头限产将缓缓增多，珍贵今冬气头企业限产力度。

　　三、尿素需求

　　3．1 平直农业需求较淡，复合肥采购一般

　　2024年，世界夏粮播撒面积26613千公顷，比2023年增多4.5千公顷，保捏相识。谷物（玉米、小麦和稻谷）是我国主要的食粮作物，连年来玉米播撒面积昭着擢升，稻谷播撒面积则略有减少，小麦播撒面积则相对巩固。笔据农产物收益贵寓讲述，单元地皮面积培育玉米所需尿素要比稻谷多10%附近，以1000千公顷的地皮由稻谷转种玉米预备，将带来1.63万吨的尿素施用增量。但御魔追肥基本在7月底达成，8-9月世界尿素平直农业需求较少。按照季节性限定，8-9月份是复合肥企业分娩秋季高磷肥的阶段，7月初始复合肥企业开工率从28.04%上升至8月底的44.42%，之后回落至现在的35.64%，由于尿素价钱的捏续下降，下流复合肥企业对尿素采购严慎，基本随用随采，合座开工率也处于积年中低位，数据清醒，2024年1-9月世界复合肥累计产量为4311万吨，累计同比下滑1.03%，其中7-9月份总产量为1335万吨，较前年同时下滑10%附近，秋季复合肥产量大幅下滑。

　　3.2 工业需求保捏增长，但合座增量缓缓转弱

　　三聚氰胺和脲醛树脂的下流需求均与房地产高度磋商，因此房地产的疲弱使得三聚氰胺和脲醛树脂的需求难以出现大幅增长，但本年以来三聚氰胺出口量保捏高位，带动三聚氰胺产量增多昭着。数据清醒，2024年1-9月世界三聚氰胺累计产量为120.96万吨，累计同比增多22.11万吨，增长22.36%；1-8月份世界三聚氰胺累计出口量为40.24万吨，占总产量的37.38%。尽管三聚氰胺的国内需求量一般，但因出口利润较好，三聚氰胺出口大幅增多，对三聚氰胺产量有较强的复古，从现在的情况来看，三聚氰胺日产量仍保捏中高位，在出口利好的复古下，洽商后期三聚氰胺开工保捏巩固。本年工业需求的增量孝敬主要在于电厂脱硫脱硝，尿素替代液氨的修订升级仍在安祥进行中，战略要求 2024 年底之前电力行业液氨关键危急源一谈完成修订，因此洽商后期电厂脱硫脱硝对尿素需求稳步擢升，但跟着年底的附近，名目络续完成，需求增量有缓缓转弱的预期。

　　3．3 出口量大幅减少，淡储战略有变动

　　2024年前三季度，尿素出口利润一直防守较低的位置，重迭较为严格的法检战略，出口数目大幅度减少。数据清醒，2024年1-8月，世界尿素累计出口总量为24.46万吨，较2023年1-8月份累计出口总量大幅减少85.12%，是自中国成为出口国以来的历史最低值。2023年以来印度加大了对尿素企业的插足，昭着减少了对入口尿素的依赖，2024年印度尿素产能增长近130万吨，洽商全年产量到达3300万吨，同比增多约200万吨的产量。短缺印度的入口需求，国外市集上尿素的需求讲捏续走弱，从现在国内的情况来看，尽管现在尿素出口尚有盈利，但出口战略的较严使得尿素出口量防守低位。

　　9月中下旬发改委及财政部发布了《2024-2026年度国度化肥生意储备招标文献》，部分条件与上一年存在互异，主要变化有：①尿素在储备产物中占比不低于20%，而上一年尿素占比不低于30%，尿素占比减少。②化肥储备总量未赐与明确，上一年冬储夏储联动储备化肥总量共1100万吨附近。③2024-2025年度储备周期推迟一个月，储备本领为当年10月1日至次年4月30白天聘用聚积 6个月，而上一年及2025/2026年储备本领为9月1日至次年3月31白天聘用聚积6个月。④调查尺度为6个月储备期内每个月月末的储备量要求别离是10%-30%-50%-70%-90%-100%，上一年是第三个月的月末库存量不低于承储任务量的50%。第四至六个月的月末库存量不低于承储任务量的100%。

　　四、后市洽商

　　进入四季度后，煤炭和自然气跟着需求缓缓增多，价钱有回升的可能，老本端的上移加上制品端价钱的下移，导致尿素企业分娩积极性受阻碍，另外，11月中旬以后，朔方部分地区环保限产情切头企业限产企业将缓缓增多，合座来看四季度尿素供应有下滑的预期。需求方面，四季度平直农业需求仍然较为清淡，复合肥企业分娩有小幅增多的预期，但合座增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于末端地产的凄怨，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临连年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量缓缓邋遢，合座需求增量空间有限，但淡储节拍可能会带动尿素价钱阶段性波动。策略方面，现在2501合约历程前期宏不雅利恋战略刺激后，逻辑缓缓初始回来基本面，价钱再次回落，从现在的情况来看，11月中旬往时尿素单边仍有逢高沽空的契机，11月中旬以后，珍贵供应端的变化，以及淡储采购节拍，收拢阶段性作念多契机。

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